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馬曉璇:投資債券指基正當時
2019-10-14 08:30:38 來源: 上海證券報 字號:

  (作者系華安中債1-3年政策金融債券指數基金基金經理 馬曉璇)


  在近十年的飛速發展之后,目前在岸人民幣債券余額已直逼100萬億規模。其中,國債和政策性金融債這類高流動性債券余額超30萬億。債券市場被動投資基金進入投資者視野。


  據華泰證券研究所的統計,截至2018年底,全球市場(除中國內地外)上共有782只債券指數基金(簡稱“債券指基”)和1281只債券ETF,總資產量均超過9000億美元。其中,美國市場的債券指基和債券ETF管理規模均超過6000億美元。債券指基Vanguard全球領跑,債券ETF中BlackRock和Vanguard“雙雄”爭先。


  上世紀90年代,美國國債收益率處于下行通道,十年期國債從1989年初的9%下行至2002年的4%。彼時正值美國政府推動養老金入市,這類長線資金偏愛風格明確且有穩健收益的投資標的,債券指基和債券ETF受到機構投資者的青睞。高流動性是債券指基和ETF能夠很好地替代一攬子債券成為金融機構直接投資標的的先決條件。


  目前的中國債市與美國90年代市場背景較為相似。同時,資管新規對底層資產穿透做出明確要求,公募債券指基逐漸成為其他金融機構青睞的投資標的。

  不過,國內債券市場的流動性比美國稍顯不足。一方面,國內主要債券市場參與者集中在銀行間市場,導致在交易所上市的債券ETF流動性不足;另一方面,雖然債券指基的底層資產主要是流動性較好的銀行間債券,但投資者主要通過申購贖回的方式實現投資和變現,缺少“轉讓”這個必要的交易環節,在一定程度上制約了開放式債券指基的流動性。


  不久前,中國人民銀行、中國證監會聯合發布《關于做好開放式債券指數證券投資基金創新試點工作的通知》,擬推出以跨市場債券品種為投資標的,可在交易所上市交易或在銀行間市場協議轉讓債券指數公募基金。此次試點有望彌補上述空缺,增加債券指基的流動性。


  對債券指基管理人而言,“轉讓”環節不影響負債端,可減少申購贖回對基金業績沖擊。對投資者而言,除了所投基金業績更穩定之外,轉讓費率也比申購、贖回費率更低,且資金使用效率會更高。另外,銀行間協議轉讓不涉及資金和現券的切換,可減少對債券市場流動性的沖擊。

  2017年債券通開通以來,外資持續進入國內債市。中國經濟增速和無風險利率高于全球主要經濟體,是境外投資者熱衷投資的標的之一,彭博巴克萊BBGA指數和摩根大通GBI-EMGD已先后宣布納入在岸人民幣債券,納入后占比分別為6.06%和10%。未來在岸人民幣債券還有望被納入富時羅素旗艦指數WGBI。


  從國際債券指基發展史、國內債券市場制度建設和全球經濟環境層面來看,在岸人民幣債券指基未來將迎來很好的發展契機,投資者也將受益良多。
 

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